Фонды денежного рынка простыми словами: откуда доходность и где подвох

У меня, как у любого самозанятого, водятся «парковочные» деньги: отложенное на налоги и запас на месяц, когда доход проседает. Я веду их в таблице и искал, где держать их кроме вклада, и чаще всего натыкался на фонды денежного рынка. Если совсем коротко, такой фонд каждый день одалживает деньги на бирже на одну ночь под залог. Как это устроено, откуда берётся доходность и где подвохи, покажу на своих условных цифрах. Прогнозов не будет.

Что такое фонды денежного рынка

В России фонд денежного рынка обычно оформлен как БПИФ, биржевой паевой инвестиционный фонд. Деньги пайщиков он вкладывает в краткосрочные инструменты, в основном в сделки обратного РЕПО овернайт с центральным контрагентом. Доход фонд не выплачивает, он копится в цене пая. Точный состав активов задают правила конкретного фонда: кроме РЕПО, там могут быть денежные средства и другие краткосрочные инструменты.

РЕПО — это кредит на одну ночь под залог ценных бумаг. Сегодня фонд даёт деньги участнику рынка и берёт у него в залог бумаги. Завтра участник возвращает деньги с процентами и забирает залог. Для фонда сделка «обратная», потому что деньги в ней даёт он сам.

Вторая сторона сделки — центральный контрагент. На Московской бирже это НКЦ, Национальный клиринговый центр из группы Мосбиржи. Он встаёт между участниками: фонд заключает сделку с НКЦ, а конкретный банк или брокер остаётся за его спиной. Если кто-то из заёмщиков не вернёт деньги, разбираться будет НКЦ: на такой случай у него есть залог и собственные механизмы защиты. Поэтому риск неплатежа считается низким. Нулевым его всё же не назовёшь.

Как устроен фонд денежного рынка в рублях

Цепочка у рублёвого фонда такая:

1. Пайщики покупают паи, деньги попадают в фонд.
2. Фонд размещает их в РЕПО с НКЦ на Мосбирже.
3. За каждую ночь приходят проценты.
4. Проценты остаются внутри, и расчётная стоимость пая растёт.

Выплат у большинства рублёвых фондов нет, доход капитализируется почти каждый день. Так ли это у конкретного фонда, видно по его документам. Отсюда и график цены пая: почти прямая линия, плавно ползущая вверх, без провалов, к которым привыкли владельцы акций. Наклон зависит от ставок: высокие делают линию круче, низкие её выполаживают.

Паи торгуются на бирже, и биржевая цена может немного отходить от расчётной стоимости. Чтобы разрыв оставался маленьким, у фонда есть маркет-мейкер. Он всё время выставляет заявки на покупку и продажу, держит цену рядом с расчётной, и благодаря ему пай можно купить или продать в любой момент торгов. Разницу между ценой покупки и продажи называют спредом. Издержка скрытая, к ней я вернусь ниже.

Есть ещё фонды денежного рынка в юанях. У них доходность идёт от ставок в юанях, а итог в рублях зависит и от курса.

От чего зависит доходность фондов денежного рынка

Доходность фонда тянется за ключевой ставкой Банка России по цепочке: ключевая ставка → ставки денежного рынка → ставка РЕПО → доходность фонда.

Ставки денежного рынка показывают два индикатора:

• RUSFAR — ставка по сделкам РЕПО на Мосбирже, её считает сама биржа;
• RUONIA — ставка по однодневным межбанковским кредитам без залога, её считает Банк России.

Ориентир фонда обычно — индекс Мосбиржи на базе RUSFAR, но к чему привязан конкретный фонд, написано в его правилах и в раскрытии на сайте управляющей компании. Текущую ключевую ставку я сюда не вписываю: она меняется, а на cbr.ru её видно в любой день.

В голове я держу простую формулу:

Доходность фонда ≈ ставка денежного рынка − комиссия управляющей компании

Комиссия, как правило, заметно ниже 1% годовых, точная цифра стоит в правилах фонда. Отдельной строкой её не списывают, она уже сидит в цене пая.

Расчёт на 60 000 ₽

Цифры условные. Это не текущая ставка и не прогноз, я показываю механику.

Пусть ставка денежного рынка весь год держится на 10% годовых, а комиссия УК — 0,3%.

• Доход за год: 60 000 × 9,7% = 5 820 ₽. Считаю упрощённо, без ежедневного сложного процента; с ним вышло бы чуть больше.
• Комиссия забрала 60 000 × 0,3% = 180 ₽.
• НДФЛ при продаже в моём примере 13%: 5 820 × 0,13 ≈ 757 ₽. На руках ≈ 5 063 ₽.

А теперь ставку снижают. Первые полгода 10%, вторые 7%:

• 60 000 × 9,7% / 2 = 2 910 ₽
• 60 000 × 6,7% / 2 = 2 010 ₽
• Итого 4 920 ₽ до налога.

Фонд реагирует почти сразу: сделки заключаются на одну ночь и каждый день переоформляются по новой ставке. Годовой вклад с фиксированной ставкой так бы не просел. Зато при росте ставок фонд подтягивается так же быстро, пока вклад досиживает срок на старых условиях.

Фонды денежного рынка и банковский вклад: сравнение

Критерий	Фонд денежного рынка	Вклад
Ставка	Плавающая, идёт за рынком	Фиксированная на срок
Страхование АСВ	Нет	Есть, лимит на asv.org.ru
Досрочный выход	Продажа в торговые часы, накопленный доход остаётся в цене	По договору, при досрочном закрытии проценты часто пересчитывают
Издержки	Комиссия УК, спред, комиссия брокера	Обычно нет
Налог	НДФЛ с положительного результата, удерживает брокер	По правилам для процентов по вкладам
Где хранится	Брокерский счёт или ИИС	Банк

Для меня всё решают первые три строки. Выйти из фонда проще, и рост ставок он ловит сразу. Только снижение он ловит так же сразу, а страховки вкладов у него нет.

Как сравнивать фонды разных управляющих компаний

Такие фонды есть у многих управляющих компаний, в том числе у банковских. У Альфы это «Альфа-Капитал Денежный рынок» под управлением УК «Альфа-Капитал». Среди фондов денежного рынка ВТБ есть «Ликвидность» (на бирже — «БПИФ Ликвидность УК ВИМ») от УК «ВИМ Инвестиции» из группы ВТБ. Я бы прогнал их все через один и тот же список:

• Комиссия УК — из правил фонда, с датой редакции.
• Валюта — рубли или юани.
• Ориентир доходности — к какому индексу или индикатору привязан фонд.
• Отставание от ориентира. Сравните рост пая с индикатором за одинаковый завершённый период: в этой разнице видна вся совокупная нагрузка. Это прошлый результат, а не обещание на будущее.
• Спред в стакане — насколько расходятся цены покупки и продажи.
• Цена одного пая. От неё зависит минимальная сумма входа.
• Есть ли фонд у вашего брокера.

Данные берутся на сайте УК и на странице инструмента на moex.com.

Как купить и продать паи фонда денежного рынка

1. Открыть брокерский счёт или ИИС.
2. Найти фонд в приложении брокера по названию или тикеру со страницы фонда.
3. Выставить заявку на покупку нужного числа паёв.
4. Когда деньги понадобятся, продать в любой торговый день.

Срока, как у вклада, нет. Деньги после продажи приходят по правилам расчётов, обычно это T+1, следующий торговый день. Для своего фонда это стоит посмотреть заранее.

Теперь про спред. Допустим, он 0,1%: на 60 000 ₽ это 60 ₽ на полном круге, когда вы купили по цене продавца, а продали по цене покупателя. Фактическая потеря зависит от цен, по которым исполнились заявки. За год владения этого почти не видно. А если положить деньги на неделю, спред откусит ощутимый кусок дохода.

Налог с дохода по паям

НДФЛ возникает, когда вы продаёте паи дороже, чем купили, и платится с положительного финансового результата. Пока паи лежат на счёте, налога нет. Считает и удерживает его брокер, он здесь налоговый агент. Как именно считается результат и когда брокер удерживает налог, описано в его регламенте, а действующие ставки и порог повышенной ставки — на nalog.gov.ru.

При владении от трёх лет существует льгота на долгосрочное владение (ЛДВ). Применяется ли она к паям конкретного БПИФ и какой у неё лимит, зависит от правил на дату продажи.

Держать фонды можно и на ИИС, тогда возможны вычеты на условиях, действующих в момент оформления.

Риски и ограничения

Главный риск я уже посчитал выше: снизят ставки, и доходность упадёт почти в тот же день. Второе — страховки АСВ нет. Деньги защищает устройство рынка с центральным контрагентом, а не государственная гарантия.

Дальше по мелочи, которая на короткой парковке перестаёт быть мелочью:

• комиссия УК, спред и комиссия брокера вместе ощутимо съедают результат, если держать деньги недолго;
• в стрессовые дни биржевая цена может отойти от расчётной стоимости;
• у фондов в юанях добавляется валютный риск.

Частые вопросы

Может ли фонд денежного рынка уйти в минус?

При нормальной работе рынка рублёвый фонд растёт почти каждый день. В минус можно попасть, если продать вскоре после покупки: спред и комиссия брокера окажутся больше накопленного дохода. Ещё вариант — кризис ликвидности, когда биржевая цена отрывается от расчётной. Фонд в юанях может оказаться в минусе в рублях из-за курса.

Чем он отличается от фонда коротких облигаций?

Фонд коротких облигаций держит бумаги с небольшим сроком до погашения, и цена его пая гуляет при изменении ставок. Фонд денежного рынка живёт в основном на РЕПО на одну ночь, поэтому график у него куда ровнее.

Как учитывать фонд в личной таблице?

Я записываю дату покупки, число паёв и цену. Так видна разница для налога и понятно, когда истечёт трёхлетний срок для ЛДВ.

Подходит ли фонд как буфер для самозанятого?

Мне подходит: деньги под налоги или на месяц с низким доходом можно продать в любой торговый день, и накопленный доход при этом не теряется. Только деньги придут не мгновенно, а по правилам расчётов.