Вклад или облигации: что выбрать

В моей таблице учёта есть строка «подушка». Как-то я задержал на ней взгляд и подумал: а там ли она лежит? Знакомые наперебой твердили, что облигации выгоднее, а вклад держат те, кто так и не разобрался с брокерским счётом. Я разобрался. И пересчитал. Сравнением двух процентов вопрос «вклад или облигации» не закрыть: у инструментов разные гарантии, разный доступ к деньгам, свои налоги и издержки. Дальше прохожу по пяти пунктам (устройство, доходность, риски, ликвидность, налоги), а потом отдельно смотрю на облигации банков и на то, куда в этой схеме встают акции.

Чем вклад отличается от облигации

Вклад — договор с банком. При открытии в нём фиксируют сумму, срок и ставку. Вы остаётесь клиентом, а банк обязан вернуть деньги с процентами на условиях договора.

С облигацией логика другая. Это долговая ценная бумага, у которой есть номинал (обычно 1000 ₽), купон, то есть регулярная выплата держателю, и дата погашения, когда эмитент возвращает номинал. Покупая её, вы даёте эмитенту в долг и становитесь его кредитором.

Эмитенты бывают трёх типов:

• государство: ОФЗ, облигации федерального займа, выпускает Минфин РФ;
• регионы, их бумаги называют субфедеральными;
• компании, включая банки, и тогда речь о корпоративных облигациях.

В отделении банка облигацию, как вклад, не оформишь. Её покупают через брокерский счёт или ИИС.

Вся разница сводится к одному: вкладчик — клиент банка, держатель облигации — кредитор эмитента. Отсюда растёт остальное. Кто гарантирует возврат денег, как забрать их раньше срока, сколько уйдёт на налоги.

Доходность: что выгоднее, вклад или облигация

Начну со своей же ошибки. Я сравнивал ставку вклада с купоном облигации, хотя сравнивать её надо с доходностью к погашению (YTM). В неё входят купоны, которые придут до погашения, и разница между ценой покупки и номиналом: на бирже бумага может стоить дешевле или дороже 1000 ₽, а при погашении вернут ровно номинал.

У доходности к погашению есть допущения. Она считается так, будто вы держите бумагу до самого погашения и реинвестируете купоны по той же расчётной ставке. Поэтому и со стороны вклада брать нужно эффективную доходность: с учётом капитализации, налогов и расходов. Иначе в одной строке таблицы окажутся разные показатели.

Есть ещё НКД, накопленный купонный доход. Купон копится каждый день, и при покупке вы доплачиваете продавцу ту его часть, что набежала с прошлой выплаты. Вернётся она вместе с ближайшим купоном, на итог это почти не влияет. Зато в момент покупки списывают больше, чем «цена × количество», и первый раз, глядя в таблицу, я честно напрягся.

Пример: 100 000 ₽ на год

Ставки условные, для арифметики, текущий рынок они не отражают.

С вкладом считать почти нечего. Ставка 10% годовых без капитализации даёт за год 10 000 ₽ процентов до налога.

Облигацию возьмём такую: номинал 1000 ₽, купон 70 ₽ в год (7% от номинала), погашение через год, на бирже стоит 960 ₽. НКД и комиссии для простоты выкидываю.

• На 100 000 ₽ выходит 104 облигации: 104 × 960 = 99 840 ₽, 160 ₽ остаются.
• Купоны за год — 104 × 70 = 7 280 ₽.
• При погашении получаю 104 × 1000 = 104 000 ₽, на 4 160 ₽ больше, чем заплатил.
• Итого 7 280 + 4 160 = 11 440 ₽, около 11,5% на вложенные 99 840 ₽.

По купону облигация со своими 7% вкладу проигрывает. По доходности к погашению обгоняет. Только из этих 11 440 ₽ ещё вычитаются комиссия брокера и налог, а у вклада может сработать необлагаемый лимит, так что после пересчёта разрыв обычно сжимается, порой ощутимо.

Как на это влияет ключевая ставка

И ставки по вкладам, и доходности ОФЗ ориентируются на ключевую ставку ЦБ, её текущее значение публикуют на cbr.ru. Рыночные ставки пошли вверх — новые вклады открываются под больший процент, а уже выпущенные облигации с фиксированным купоном дешевеют: старый купон выглядит бледнее, и бумагу отдают дешевле.

Насколько сильно подешевеет бумага, показывает дюрация. Это мера чувствительности цены облигации к изменению рыночных ставок: чем она выше, тем сильнее колеблется цена.

При снижении ставок всё наоборот. Новые вклады дешевеют, облигация с длинной дюрацией растёт в цене, и держатель может заработать ещё и на этом росте. Я описываю механизм, предсказывать тут нечего: куда двинется ставка, заранее не знает никто.

Надежность и риски

Вклады физлиц в банках, которые участвуют в системе страхования, застрахованы АСВ. Есть базовый лимит возмещения на одного человека в одном банке и повышенный для особых жизненных ситуаций. Актуальные суммы и список таких ситуаций АСВ выкладывает на asv.org.ru.

У облигаций страховки нет. Эмитент не заплатил — убыток ваш. Рисков три.

• Кредитный: эмитент задержит купон или не погасит номинал. Крайний случай, когда обязательства так и не исполнены, называется дефолтом.
• Процентный. Цена бумаги ходит вслед за рыночными ставками, и чем длиннее дюрация, тем сильнее её качает. Держите до погашения, и эти колебания итог не трогают. Продаёте раньше — бьют напрямую.
• Риск ликвидности: по части выпусков сделок мало, и продать бумагу по адекватной цене бывает трудно.

Рейтинги выпускам и эмитентам присваивают АКРА, «Эксперт РА», НКР и НРА. По ним удобно оценивать кредитный риск, но выплату рейтинг не гарантирует: это мнение агентства на конкретную дату, и его могут пересмотреть.

Ликвидность и доступ к деньгам

Для подушки этот параметр у меня в таблице главный.

Если закрыть срочный вклад досрочно, проценты обычно пересчитывают по минимальной ставке. Тело вернут, а доход за прошедшие месяцы почти испарится. Точные условия прописаны в договоре, и у разных вкладов они свои.

С облигацией иначе. Продать её можно на бирже в торговые часы, но по текущей цене, и если ставки за это время выросли, цена может оказаться ниже цены покупки. Деньги приходят на брокерский счёт не мгновенно (режим расчётов по сделкам расписан на сайте Московской биржи), а чтобы они оказались на карте, нужен ещё один шаг.

В условиях выпуска я отдельно ищу две вещи. Первая — оферта, право досрочно предъявить бумагу эмитенту в оговорённую дату. Вторая — амортизация: номинал возвращают частями, не весь в дату погашения, и купоны тогда начисляются на уменьшающийся остаток.

Налоги и издержки

НДФЛ платят и с процентов по вкладам, и с купонов, только считают по-разному.

• По вкладам действует необлагаемый лимит процентного дохода за год: 1 млн ₽, умноженный на максимальную ключевую ставку из тех, что действовали на 1-е число каждого месяца этого года. Налог берут только с того, что сверху. Действующую редакцию правила и ставки НДФЛ сверяю на nalog.gov.ru перед каждым пересчётом.
• С облигаций облагаются купоны и положительная разница между ценой продажи или погашения и ценой покупки. Удерживает налог, как правило, сам брокер в роли налогового агента. Льгота долгосрочного владения на купоны не распространяется.
• На ИИС предусмотрены налоговые вычеты, их тип и лимиты я бы сверял на том же nalog.gov.ru.

Кроме налога, у вклада издержек нет. У облигаций набегает комиссия брокера, ещё биржевая комиссия, если брокер перекладывает её на клиента, и спред — разница между ценой покупки и продажи в стакане. На малоликвидных выпусках он бывает широким. На небольших суммах и коротких сроках всё это ощутимо съедает разницу в доходности.

Облигации банка или вклад в том же банке

Мне казалось, что это одно и то же: деньги-то получает один банк. Оказалось, продукты разные.

• Облигации банка АСВ не страхует, даже если в этом же банке у вас открыт вклад.
• Бывают субординированные облигации. При банкротстве их держатели получают выплаты после вкладчиков, а при санации такие бумаги могут списать.
• Если доходность банковской облигации выше ставки вклада в том же банке, это плата за дополнительный риск, который вы на себя берёте. Щедрость к постоянным клиентам тут ни при чём.

Так что сначала я открываю документы выпуска и смотрю, не субординированная ли бумага. Сравнивать её доходность со ставкой вклада начинаю уже потом.

Акции, облигации или вклад: место каждого инструмента

Параметр	Вклад	Облигация	Акция
Доход	Фиксирован договором	Купон и разница с номиналом	Не гарантирован
Возврат суммы	По договору	Номинал при погашении	Номинала к погашению нет
Страхование АСВ	Да, в пределах лимита	Нет	Нет
Колебания цены	Нет	Есть	Выше, чем у облигаций
Досрочный выход	Потеря процентов	Продажа по рыночной цене	Продажа по рыночной цене

У акций нет обязательств ни по выплатам, ни по возврату номинала, цена и дивиденды не фиксированы. Поэтому на вопрос «акции, облигации или вклад» я отвечаю через срок и задачу. Короткие деньги, которые могут понадобиться в любой момент, требуют гарантий и предсказуемости. Длинные переживут качели цены. Инструменты можно и совмещать: например, держать подушку на вкладе, а деньги на дальние цели в облигациях. Так распределяю я, готовым рецептом для всех это не считаю.

Как выбрать: пошаговый алгоритм

Универсально более выгодного варианта нет. Вклад подходит, когда в приоритете предсказуемая сумма и страхование. Облигации — когда вы готовы учитывать кредитный и процентный риски ради потенциально большей чистой доходности.

1. Определите срок. Когда понадобятся деньги и насколько точно вы знаете эту дату?
2. Нужен ли доступ в любой момент? Если да, положите рядом условия досрочного закрытия вклада и риск продать облигацию ниже цены покупки.
3. Оцените готовность к колебаниям. Сможете спокойно смотреть на временный минус по бумаге?
4. Сравнивайте сопоставимое: эффективную ставку вклада с доходностью к погашению облигации того же срока. Купон здесь плохой ориентир.
5. Вычтите налоги и издержки. Пересчитайте оба варианта на свою сумму, с НДФЛ, комиссиями и спредом.
6. Проверьте гарантии. Страхование АСВ, рейтинг эмитента, субординация, оферта или амортизация.

Частые вопросы

Что лучше для подушки безопасности: облигации или вклад?

Подушка нужна внезапно, так что на первом месте доступ к деньгам и предсказуемая сумма. За вкладом стоит страхование, за облигацией — риск продать дешевле, чем купил. Решают в итоге условия досрочного снятия.

Можно ли потерять деньги на ОФЗ?

Можно, если продать до погашения, когда цена просела: выручите меньше, чем заплатили. Дотянете до погашения — эмитент вернёт номинал, но он может отличаться от цены, по которой вы бумагу купили. Итог считают вместе с купонами, НКД, налогом и комиссиями. Удержание до погашения убирает влияние текущей рыночной цены, но положительную реальную доходность не гарантирует. Страховки АСВ у ОФЗ нет.

Почему купон облигации ниже ставки вклада, а говорят, что она выгоднее?

Купон — только часть дохода. Купили бумагу ниже номинала, и при погашении к купонам добавится разница. Отсюда и правило сравнивать доходность к погашению.

Кто платит налог с купонов?

Обычно брокер, он удерживает его сам как налоговый агент. С вкладов налог считают только с суммы сверх необлагаемого лимита.